聚焦创新药行业研究报告:从转型阵痛到创新兑现,传统Pharma正迎来价值重估。基本面的修复不仅仅体现在国内经营逻辑上,对外授权业务加速也带来了盈利能力的系统性提升,2025 年起中国创新药对外授权呈现爆发式增长,其中长期被认为是强销售、轻研发的传统 Pharma 成为了对外授权的中流砥柱。当下时点在明确的创新产业叙事下,部分传统 Pharma 已呈现出明确的高增长势头,ROE 已开始回升,利润的增速明显快于收入。此外,在估值维度,报告认为管线 DCF 的估值体系明显忽略了传统 Pharma 创新平台所带来的潜力,恒瑞、石药、中国生物制药等所打造的创新平台已具备持续产出以及持续对外授权的潜力,静态的 DCF 模型无法体现其研发平台的期权价值。
聚焦创新药行业研究报告:从转型阵痛到创新兑现,传统Pharma正迎来价值重估。基本面的修复不仅仅体现在国内经营逻辑上,对外授权业务加速也带来了盈利能力的系统性提升,2025 年起中国创新药对外授权呈现爆发式增长,其中长期被认为是强销售、轻研发的传统 Pharma 成为了对外授权的中流砥柱。当下时点在明确的创新产业叙事下,部分传统 Pharma 已呈现出明确的高增长势头,ROE 已开始回升,利润的增速明显快于收入。此外,在估值维度,报告认为管线 DCF 的估值体系明显忽略了传统 Pharma 创新平台所带来的潜力,恒瑞、石药、中国生物制药等所打造的创新平台已具备持续产出以及持续对外授权的潜力,静态的 DCF 模型无法体现其研发平台的期权价值。
聚焦创新药行业研究报告:从转型阵痛到创新兑现,传统Pharma正迎来价值重估。基本面的修复不仅仅体现在国内经营逻辑上,对外授权业务加速也带来了盈利能力的系统性提升,2025 年起中国创新药对外授权呈现爆发式增长,其中长期被认为是强销售、轻研发的传统 Pharma 成为了对外授权的中流砥柱。当下时点在明确的创新产业叙事下,部分传统 Pharma 已呈现出明确的高增长势头,ROE 已开始回升,利润的增速明显快于收入。此外,在估值维度,报告认为管线 DCF 的估值体系明显忽略了传统 Pharma 创新平台所带来的潜力,恒瑞、石药、中国生物制药等所打造的创新平台已具备持续产出以及持续对外授权的潜力,静态的 DCF 模型无法体现其研发平台的期权价值。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合行业研究员、战略规划、创业者等读者参考。
重点分析了创新药、国际化、收入、创新药行业研究报告等议题。