聚焦白酒行业研究2025&2026Q1财报总结:筑底出清,分红亮眼。2025年白酒板块合同负债同比下降14%,26Q1合同负债同比下降5%,若剔除贵州茅台影响,26Q1白酒板块合同负债同比增长9%,渠道信心有所恢复。风险提示:需求复苏不及预期,近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速,国民收入增长亦受到影响,未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期;经济复苏不及预期,若企业的现金流改善节奏慢于预期,公司产品在商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期;食品安全风险,近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点,产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平,但由于产业链较长,涉及环节及企业较多,仍然存在食品质量安全方面的风险。
聚焦白酒行业研究2025&2026Q1财报总结:筑底出清,分红亮眼。2025年白酒板块合同负债同比下降14%,26Q1合同负债同比下降5%,若剔除贵州茅台影响,26Q1白酒板块合同负债同比增长9%,渠道信心有所恢复。风险提示:需求复苏不及预期,近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速,国民收入增长亦受到影响,未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期;经济复苏不及预期,若企业的现金流改善节奏慢于预期,公司产品在商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期;食品安全风险,近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点,产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平,但由于产业链较长,涉及环节及企业较多,仍然存在食品质量安全方面的风险。
聚焦白酒行业研究2025&2026Q1财报总结:筑底出清,分红亮眼。2025年白酒板块合同负债同比下降14%,26Q1合同负债同比下降5%,若剔除贵州茅台影响,26Q1白酒板块合同负债同比增长9%,渠道信心有所恢复。风险提示:需求复苏不及预期,近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速,国民收入增长亦受到影响,未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期;经济复苏不及预期,若企业的现金流改善节奏慢于预期,公司产品在商务用酒消费场景的需求复苏节奏可能不及预期;食品安全风险,近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点,产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平,但由于产业链较长,涉及环节及企业较多,仍然存在食品质量安全方面的风险。核心数据:2025年白酒板块合同负债同比下降14%,26Q1合同负债同比下降5%,若剔除贵州茅台影响,26Q1白酒板块合同负债同比增长9%,渠道信心有所恢复;核心观点:白酒标的陆续进入业绩出清向上阶段,出清节奏有先后,26Q1贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒已实现收入业绩正增,叠加泸州老窖、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒等头部酒企股息率高于4%,坚定看好26年白酒十年周期大底的投资机会,当前推荐白酒龙头&业绩率先出清反转且股息率较高的标的,推荐贵州茅台,关注古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、五粮液等;2025年白酒板块营收同比-18%、利润同比-24%,高端/次高端/区域酒/三四线收入同比-19%/-2%/-25%/-18%、利润同比-22%/-8%/-48%/-35%。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 20 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了白酒、筑底出清、分红亮眼等议题。