2025年利率债四季报：多重挑战下，债市的机会与风险-250929-平安证券

多重因素共振，三季度债市如期进入逆风期。 6月“反内卷”拉开大幕带动商品价格上涨，7月上证指数突破3400点，风险偏好明显改善； 债利息增值税政策调整、公募赎回收费规则调整以及对于公募免税政策即将取消的担忧引起了基金赎回，利率进一步上行。核心数据:规等利空落地以进一步释放利空情绪或央行连续多日大额投放（单日3000亿元）、重启买债、资金面中枢下行等增量利好介入才能平息，建议短期;我们的初步判断是年内通胀数据改善可能是充分定价的，潜在的风险是未来持续的稳增长、反内卷改革方案出台，以及26年全球宽财政带动金融周;3季度基本面量价有所回落，全年完成5%增速目标仍需要稳增长发力。。

本报告由平安证券发布,发布于 2025 年。

覆盖 2025 年,全文约 29。

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适合投资人、行业研究员等读者参考。

重点分析了债券、国债、利率债、信用债等议题。