聚焦渤海证券-固定收益专题报告:券商自营配债特征。高杠杆:券商自营以银行间质押式正回购为主力工具,形成“买入→质押融资→再买入”循环,按 2025 年年报,42 家上市券商债券杠杆倍数中位数为 2.24倍,远高于上市银行、上市保险及债基。近年来,由于信用风险溢价下降,低风险权重和流动性占用的利率债的性价比提升,更受券商自营青睐,券商自营的利率债比重持续抬升并超越信用债。行为特征:利率债方面,以国债为代表,极端数据统计显示券商自营大幅增配国债多发生在利率下行阶段,呈现顺周期特征;大幅减配的时机并不清晰。
聚焦渤海证券-固定收益专题报告:券商自营配债特征。高杠杆:券商自营以银行间质押式正回购为主力工具,形成“买入→质押融资→再买入”循环,按 2025 年年报,42 家上市券商债券杠杆倍数中位数为 2.24倍,远高于上市银行、上市保险及债基。近年来,由于信用风险溢价下降,低风险权重和流动性占用的利率债的性价比提升,更受券商自营青睐,券商自营的利率债比重持续抬升并超越信用债。行为特征:利率债方面,以国债为代表,极端数据统计显示券商自营大幅增配国债多发生在利率下行阶段,呈现顺周期特征;大幅减配的时机并不清晰。
聚焦渤海证券-固定收益专题报告:券商自营配债特征。高杠杆:券商自营以银行间质押式正回购为主力工具,形成“买入→质押融资→再买入”循环,按 2025 年年报,42 家上市券商债券杠杆倍数中位数为 2.24倍,远高于上市银行、上市保险及债基。近年来,由于信用风险溢价下降,低风险权重和流动性占用的利率债的性价比提升,更受券商自营青睐,券商自营的利率债比重持续抬升并超越信用债。行为特征:利率债方面,以国债为代表,极端数据统计显示券商自营大幅增配国债多发生在利率下行阶段,呈现顺周期特征;大幅减配的时机并不清晰。核心数据:高杠杆:券商自营以银行间质押式正回购为主力工具,形成“买入→质押融资→再买入”循环,按 2025 年年报,42 家上市券商债券杠杆倍数中位数为 2.24倍,远高于上市银行、上市保险及债基;持债规模小:截至 2026 年 6 月末,券商自营持债约 4.7 万亿元,占债市总规模比重仅 2.3%,而且 2023 年以来呈小幅下滑特征;高活跃度:2025 年以来,券商自营在银行间市场的月成交笔数约 40-70 万笔,占全部机构的约 35%。
本报告由渤海证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了债券、债市、监管、渤海证券等议题。