聚焦新城控股(601155)明星运营商系列报告二:下沉市场商业领头羊,持续向不动产资管平台进化。新城控股业务表现为“商业运营+地产开发”双轮驱动,近年来商业盈利贡献持续提升,当前商业板块贡献 37%的收入,80%的毛利。公司商业地产发展历经 4 个阶段,1)2008-2012 年为起步探索期,武进吾悦广场开业标志“吾悦”品牌诞生;2)2013-2016为模式验证期,住宅+MALL 的开发模式先在长三角复制,而后走出长三角;3)2017-2021 年为快速扩张期,期间吾悦广场开业数量达 120 座,进入百 MALL时代;4)2022 年以来为调整转型期,开业项目转向轻重并举,夯实商管能力后发展资管业务。公司商业运营租金达 141 亿,毛利率为 70%,整体出租率达到 98.4%,在上市公司中出租率位列第一,租金收入位列第二。
聚焦新城控股(601155)明星运营商系列报告二:下沉市场商业领头羊,持续向不动产资管平台进化。新城控股业务表现为“商业运营+地产开发”双轮驱动,近年来商业盈利贡献持续提升,当前商业板块贡献 37%的收入,80%的毛利。公司商业地产发展历经 4 个阶段,1)2008-2012 年为起步探索期,武进吾悦广场开业标志“吾悦”品牌诞生;2)2013-2016为模式验证期,住宅+MALL 的开发模式先在长三角复制,而后走出长三角;3)2017-2021 年为快速扩张期,期间吾悦广场开业数量达 120 座,进入百 MALL时代;4)2022 年以来为调整转型期,开业项目转向轻重并举,夯实商管能力后发展资管业务。公司商业运营租金达 141 亿,毛利率为 70%,整体出租率达到 98.4%,在上市公司中出租率位列第一,租金收入位列第二。
聚焦新城控股(601155)明星运营商系列报告二:下沉市场商业领头羊,持续向不动产资管平台进化。新城控股业务表现为“商业运营+地产开发”双轮驱动,近年来商业盈利贡献持续提升,当前商业板块贡献 37%的收入,80%的毛利。公司商业地产发展历经 4 个阶段,1)2008-2012 年为起步探索期,武进吾悦广场开业标志“吾悦”品牌诞生;2)2013-2016为模式验证期,住宅+MALL 的开发模式先在长三角复制,而后走出长三角;3)2017-2021 年为快速扩张期,期间吾悦广场开业数量达 120 座,进入百 MALL时代;4)2022 年以来为调整转型期,开业项目转向轻重并举,夯实商管能力后发展资管业务。公司商业运营租金达 141 亿,毛利率为 70%,整体出租率达到 98.4%,在上市公司中出租率位列第一,租金收入位列第二。核心数据:公司商业运营租金达 141 亿,毛利率为 70%,整体出租率达到 98.4%,在上市公司中出租率位列第一,租金收入位列第二。
本报告由中信建投发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年。
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适合战略规划、产品经理、行业研究员等读者参考。
重点分析了运营商、品牌、物业、新城控股等议题。