聚焦沪上阿姨(2589.HK)首次覆盖报告:品牌多元化升级,筑就万店茶饮龙头。单店贡献方面,报告认为公司 2025 年受益于外卖补贴与咖啡品类扩大覆盖面,单店贡献预计实现个位数增长;受外卖基数影响,2026 年单店贡献预计同比下降,后年实现小幅增长,预计 2025/2026/2027 年平均单店贡献同比增长分别为 7.47%/-2.09%/1.00%。关键假设 2:毛利率方面,报告认为公司毛利率预计长期保持稳定,2025 年规模效应较明显,2026 年考虑外卖补贴退坡后公司可能加大堂食优惠政策,毛利率预计略低于 2025年,预计 2025/2026/2027 年毛利率分别为 32.8%/32.4%/32.3%。
聚焦沪上阿姨(2589.HK)首次覆盖报告:品牌多元化升级,筑就万店茶饮龙头。单店贡献方面,报告认为公司 2025 年受益于外卖补贴与咖啡品类扩大覆盖面,单店贡献预计实现个位数增长;受外卖基数影响,2026 年单店贡献预计同比下降,后年实现小幅增长,预计 2025/2026/2027 年平均单店贡献同比增长分别为 7.47%/-2.09%/1.00%。关键假设 2:毛利率方面,报告认为公司毛利率预计长期保持稳定,2025 年规模效应较明显,2026 年考虑外卖补贴退坡后公司可能加大堂食优惠政策,毛利率预计略低于 2025年,预计 2025/2026/2027 年毛利率分别为 32.8%/32.4%/32.3%。
聚焦沪上阿姨(2589.HK)首次覆盖报告:品牌多元化升级,筑就万店茶饮龙头。单店贡献方面,报告认为公司 2025 年受益于外卖补贴与咖啡品类扩大覆盖面,单店贡献预计实现个位数增长;受外卖基数影响,2026 年单店贡献预计同比下降,后年实现小幅增长,预计 2025/2026/2027 年平均单店贡献同比增长分别为 7.47%/-2.09%/1.00%。关键假设 2:毛利率方面,报告认为公司毛利率预计长期保持稳定,2025 年规模效应较明显,2026 年考虑外卖补贴退坡后公司可能加大堂食优惠政策,毛利率预计略低于 2025年,预计 2025/2026/2027 年毛利率分别为 32.8%/32.4%/32.3%。核心数据:受外卖基数影响,2026 年单店贡献预计同比下降,后年实现小幅增长,预计 2025/2026/2027 年平均单店贡献同比增长分别为 7.47%/-2.09%/1.00%;关键假设 2:毛利率方面,报告认为公司毛利率预计长期保持稳定,2025 年规模效应较明显,2026 年考虑外卖补贴退坡后公司可能加大堂食优惠政策,毛利率预计略低于 2025年,预计 2025/2026/2027 年毛利率分别为 32.8%/32.4%/32.3%;净利率方面,报告认为公司 2025 年外卖补贴下销售费用投入力度预计略缩减,后续随着规模效应释放,整体费用率呈下降趋势,预计 2025/2026/2027 年净利率分别为 11.9%/11.6%/11.8%。
本报告由西部证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 27 页。
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适合行业研究员等读者参考。
重点分析了品牌、茶饮、沪上阿姨、2589.HK等议题。